Proprietär Handels System Japan

Japan. Japanische Angebotsregeln erweitern die Befreiung für das proprietäre Handelssystem (PTS) Mit Wirkung zum 31. Oktober 2012 hat die japanische Finanzdienstleistungsagentur (FSA) die japanischen Angebotsbestimmungen geändert und eine neue Freistellung für den Erwerb von Anteilen eingeführt, die über ein Unternehmen abgeschlossen wurden (PTS-Quotierung). Im Rahmen des Finanzinstruments und des Börsengesetzes von Japan (FIEL quotiert) muss ein Käufer von Beteiligungsrechten, die von einer Gesellschaft mit einer fortlaufenden Offenlegungspflicht nach dem FIEL (wie einem an einer japanischen Börse notierten Unternehmen) ausgegeben werden, (I) wenn die Beteiligungsquote des Käufers nach einer Reihe von außerbörslichen Käufen (dh Käufen außerhalb einer japanischen Börse) von 11 oder mehr Personen während eines 61-tägigen Zeitraums (5-Threshold-Quoten) größer als 5 Prozent ist, Oder (ii) wenn die Beteiligungsquote des Käufers mehr als ein Drittel nach einem außerbörslichen Erwerb ("Dritter Schwellenwert") beträgt. 1 Ein PTS stellt keine Börse im Rahmen des FIEL dar, so dass der PTS-Handel von Anteilen den Anforderungen des Angebots unterliegt. Dies war ein Hemmnis für die Entwicklung des PTS-Handels von Anteilen durch große institutionelle Investoren in Japan. Mit den neuen Vorschriften wurde eine Freistellung von 5 Schwellenwerten für den PTS-Handel eingeführt, die bestimmte Anforderungen erfüllen. Die neuen Regeln beeinflussen nicht die Ein-Drittel-Schwelle. 1. Geltungsbereich der neuen Freistellung von 5 Schwellenwerten für den PTS-Handel Nach den geänderten Vorschriften, wenn die FSA feststellt, dass die für das PTS verwendeten elektronischen Datenverarbeitungssysteme die folgenden Anforderungen erfüllen, sind die an einem solchen PTS durchgeführten Geschäfte von den Angebotsverpflichtungen ausgenommen Der 5-Schwellenwert: 1. Die Informationen über jede Bestellung und den Handel, die auf dem PTS durchgeführt werden, sind der Öffentlichkeit sofort zugänglich zu machen. 2 2. Die Kursnotierungen und der Börsenkurs der auf dem PTS abgegebenen Wertpapiere werden nach Auktionsmethoden oder nach Matchingmethoden ermittelt. 3. Die Inhaber von Wertpapieren haben die Chance, rechtzeitig den Verkauf dieser Wertpapiere auf dem PTS als Reaktion auf Bestellungen zu gewährleisten. 3 Insbesondere werden Geschäfte, die auf dem PTS durchgeführt werden, die die oben erwähnten Anforderungen erfüllen, nicht als Ankaufspreise von 11 oder mehr Personen während eines Zeitraums von 61 Tagen in Bezug auf den 5-Schwellenwert gezählt. Die FSA hat am selben Tag bekannt gegeben, dass der von der SBI Japannext Co. Ltd. verwaltete J-Market und X-Market sowie der von Chi-X Japan Limited verwaltete PTS-Markt die oben genannten Anforderungen erfüllen. 2. Eine dritte Regel gilt weiterhin für den PTS-Handel Die geänderten Vorschriften haben auch geklärt, dass der Erwerb von Wertpapieren, die dazu führen, dass die Beteiligungsquote über den Ein-Drittel-Schwellenwert hinausgeht oder weiter ansteigt, nicht auf dem PTS durchgeführt werden kann, es sei denn, 1 Hinsichtlich der Ein-Drittel-Schwelle gibt es keine Bedingung für die Anzahl der Verkäufer (d. H. Der Erwerb von Aktien eines einzelnen Verkäufers kann die Angebotsanforderungen auslösen). In bestimmten Situationen gilt die Ein-Drittel-Schwelle auch für den Kauf oder die Zeichnung neuer Wertpapiere auf dem Markt (Einzelheiten hierzu finden Sie in unserem Newsletter vom 1. November 2006 unter mofo. jptopicslegal-updateslegal-updates454.html) Insbesondere müssen die folgenden Informationen veröffentlicht werden: (i) für jede Bestellung die Art und den Namen des Wertpapiers und den angebotenen Preis, das Volumen, den Typ (dh den Verkauf oder Kauf) und den Zeitpunkt der Bestellung und (ii) für jeden Auftrag Handel, Art und Name des Wertpapiers sowie Preis, Umfang und Zeitpunkt des Handels. 3 Um diese Anforderung im Allgemeinen zu erfüllen, müssen die im PTS verwendeten elektronischen Datenverarbeitungssysteme sicherstellen, dass jeder Inhaber von Wertpapieren (einschließlich Einzelinvestoren) ohne Schwierigkeiten am Handel teilnehmen kann und dass das Handelsumfeld dem System erlaubt, jeden PTS-Handel zu bearbeiten rechtzeitig. Wegen der Allgemeingültigkeit dieser Aktualisierung sind die hierin enthaltenen Informationen in allen Situationen nicht anwendbar und sollten nicht ohne besondere rechtliche Beratung auf der Grundlage bestimmter Situationen behandelt werden. Kopieren Morrison amp Foerster LLP. Alle Rechte vorbehalten Um diesen Artikel zu drucken, müssen Sie nur auf Mondaq registriert sein. Klicken Sie auf Anmelden als ein vorhandener Benutzer oder Registrieren, damit Sie diesen Artikel drucken können. Für die Verbesserung der Investoren Convenience Das proprietäre Handelssystem (PTS) bezieht sich auf eine ursprüngliche Handelssystem von einer Wertpapierfirma erstellt. PTS ermöglicht Investoren, Aktien und Anleihen über elektronische Handelssysteme ohne Börsen zu handeln. Das Reformgesetz des Finanzsystems ermöglichte es den Wertpapierfirmen, PTS in Japan zu starten. Die erste Nacht PTS wurde Monex Nighter von Monex Securities gestartet, und die zweite wurde kabu PTS von kabu Securities gestartet. Das proprietäre Handelssystem (PTS) bezieht sich auf ein von einer Wertpapierfirma geschaffenes originäres Handelssystem. PTS ermöglicht Investoren, Aktien und Anleihen über elektronische Handelssysteme ohne Börsen zu handeln. Das Finanzsystemreformgesetz 1998 ermöglichte es den Wertpapierfirmen, PTS in Japan zu starten. Japannext PTS wurde im August 2007 als ein hoch öffentliches, proprietäres Handelssystem von mehreren Wertpapierfirmen gegründet. SBI Japannext hat das State-of-Art Börsen-System mit hoher Funktionalität und Erweiterbarkeit eingeführt. Das System wird von Börsen weltweit genutzt und bildet die Basis für ein stabiles Betriebssystem. Es gibt zwei Rollen, die Japannext PTS auf dem japanischen Aktienmarkt spielt. Die erste ist, den Anlegern die Möglichkeit zu bieten, Aktien nach dem Börsenschluss zu tauschen, wenn Informationen über bestimmte Bestände verfügbar werden können. Darüber hinaus bietet Japannext PTS Anlegern die Möglichkeit, die US-amerikanischen und europäischen Aktienmarktaktivitäten zu beobachten und somit nach ihrer Betrachtung der nächsten Handelstage zu handeln. Die zweite Rolle ist die eines alternativen Kanals der Liquidität, wo die Anleger die bestmögliche Orderausführung während der Day-Trading-Session finden können, die die Börsenhandelssitzung überlappt. Wir sind der festen Überzeugung, dass diese Rolle zu einer deutlichen Erhöhung der Investorenchancen führen wird. Ausbau des PTS-Marktes Japannext PTS, das von SBI Japannext betrieben wird, wird sich bemühen, ein Markt zu werden, der für Investoren mit hoher Liquidität, die durch mehrere Beteiligungsgesellschaften verbunden sind, in hohem Maße zugänglich ist. Es betreibt sowohl eine Tag-und Nachtzeit Handel Sitzung, so dass Benutzer, um Fragen, die für die Mehrheit der Aktien und Finanzprodukte an der Tokyo Stock Exchange aufgeführt Handel. Eine umfangreiche Anstrengungen werden für ein hohes Maß an Beteiligung an Geschäften und Investitionen in SBI Japannext, mit Blick auf den Umgang Teilnahme für Wertpapierfirmen, unabhängig davon erfolgen, ob ihr Geschäft Internet-basierte oder not. By Yoichi Ishikawa Yoichi Ishikawa von kabu Securities navigiert Die Entwicklung der PTS in Japan und ihre Auswirkungen auf Märkte, Händler und Aufsichtsbehörden. Die Geschichte der proprietären Handelssysteme (PTS) in Japan begann mit der Einführung des PTS-Handels im September 2000 als landesweit erste alternative Aktienhandelsplattform. Zunächst entwickelten und starteten zwei Brokerage die PTS-Geschäfte, die vor allem auf den After-Day-Handel für Privatanleger ausgerichtet waren, wobei der Schlusskurs bei Börsen und VWAP für bestimmte institutionelle Anleger verwendet wurde. Dies führte dazu, dass der PTS-Handel bis April 2007 nicht mehr als 0,2 des Gesamtmarktvolumens ausmachte (monatlich). Das PTS-Handelsvolumen begann sich jedoch ab der zweiten Jahreshälfte 2007 allmählich zu erweitern, da die Liquidität durch neue Verknüpfungen zwischen PTS-Anbietern und Brokerhäusern erhöht wurde. Im Jahr 2008 wurde der PTS-Handel eingeführt, der kleinere Kursbewegungen als die Börsen anbietet. PTS-Betreiber expandierten auf sechs Unternehmen, und eine kleine Anzahl von internationalen Brokern begann SOR-Operationen (Smart Order Routing). 2009 brachte sogar kleinere Mindestpreisbewegungen 8211 weniger als 1 Yen 8211 und der Produkteinführung des PTS-Aktienkurses, der durch Hauptinformationsverkäufer wie Thomson Reuters, Bloomberg und QUICK strömt. Als Folge dieser Fortschritte überstieg der PTS-Handel erstmals im Oktober 2009 das gesamte Marktvolumen (Monatsbasis). Obwohl die Markteinführung der Tokio-Börse (TSE) fortgeschrittene Handelsplattform, Arrowhead, zu Beginn des Jahres 2010 resultierte In reduzierter Latenz und Verkleinerung der Zeckengröße hat der gesamte Markthandelswert, einschließlich der Tokyo-Börse, keine deutliche Zunahme erlebt. Während PTS Handelswert hat auch nicht in der Art und Weise des Wachstums viel zu sehen, ist jetzt PTS-Handel in erster Linie durch Brokerhäuser für den algorithmischen und den elektronischen Handel zu profitieren auf Arbitrage Trading-Chancen verwendet, um die Preisdifferenz zwischen der Pfeilspitze System und dem kleineren PTS zu nutzen Preis-Zecken. Arbitrage Handel wird wahrscheinlich wachsen, um mehr als die Hälfte aller Handel auf der kabu PTS-Plattform darstellen. (2) Was sind die Auswirkungen des Wachstums der alternativen PlattformenPTS 8211 Auf Kunden Seit 2009 steht Japan Consolidated Tape, das den besten Preis aus mehreren Märkten (traditionelle Börsen und PTSs) unter Verwendung von Streams von wichtigen Informationsanbietern anbietet, im Fokus In Bezug auf den Trend zu einer Reduzierung der Zeckengröße, einschließlich weniger als 1 Yen. Während institutionelle Anleger mit dem Einsatz von SOR zur effizienten Abwicklung von Handelsgeschäften zu diesem bestmöglichen Preis rechnen, sind vor allem die Entwicklung von Systemen (OMS, Backoffice, etc.) mit PTSs verbunden, die bislang nicht für die Formulierung interner Regeln verwendet wurden Und Regelungen und Umgang mit Umweltveränderungen, die sich aus einer größeren Liquidität in den japanischen Aktienmärkten, einschließlich PTSs, ergeben. Brokerhäuser haben die Aufmerksamkeit konzentrierte sich auf die Organisation von internen Richtlinienverwendung PTS regeln, das Streben nach reduzierten Latenz-Kollokations und die Überprüfung, ob PTS eine tragfähige Alternative Markthandelsplattform darstellen und die Fähigkeiten von SOR, wie etwa, ob Aufträge effizient auf mehreren Märkten geführt werden . Aus strategischer Sicht haben nach dem Start des Jahres 2010 mehrere Maklerhäuser in Japan ihre Best-Execution-Politik überarbeitet, um SOR-Verbindungen zu PTS zu klären. Da für die Abrechnung Kosten und Ausfallrisiko, eine wachsende Zahl von Unternehmen, einschließlich derjenigen, die zu PTSs Verbindungs ​​zuvor vermieden, sind jetzt unter Berücksichtigung PTSs mehr angestrengt, weil die Japan Securities Clearing Corporation (JSCC) verwendet, wird Clearing-Dienstleistungen bieten diese Risiken ab Juli 2010 zu lindern Auf der anderen Seite stellt die Fähigkeit zur Entwicklung fortschrittlicher und hoch entwickelter IT-Systeme, einschließlich reduzierter Latenznetze und direkter Feeds aus den Märkten, ein dringendes Bedürfnis im Kampf um die bestmögliche Ausführung dar, insbesondere unter Berücksichtigung von Preisschwankungen Millisekunde im SOR. 8211 An den Veranstaltungsorten, einschließlich Börsen Im Juli 2010 plant JSCC, Clearing für PTS-Trades anzubieten. Von den sechs PTS-Betreibern in Japan haben heute die Brokerhäuser PTSs Kabu Securities, SBI Japannext und Chi-X Japan (ein geplanter Markteintritt) am JSCC-Clearing-System teilzunehmen. Mit der JSCC als zentraler Gegenpartei (CCP) kann der PTSbased-Handel eine effizientere Abwicklung durch Netting von Börsengeschäften sowie ein verringertes Kontrahentenrisiko erwarten. Auf der anderen Seite, im Vergleich zu den 105 börsennotierten Unternehmen auf der TSE, enthält jedes PTS weniger als 10 Wertpapiere, so PTS-Betreiber müssen JSCC Clearing als Mittel zur Erweiterung der Anzahl der teilnehmenden Wertpapiere zur Erhöhung der Liquidität voran. Im März 2010 hat die Financial Services Agency (FSA) überarbeitet Teil der umfassenden Leitlinien für die Aufsicht über Finanzinstrumente Wirtschaftsunternehmen usw. Im Hinblick auf PTS, diese Revisionen für PTS Lizenzierung durch die Zusammenführung in den Unternehmen Leitlinien für die Notwendigkeit zu verdeutlichen, geben Sie diese Margin-Handel Ist nicht erlaubt, PTSs und legen Sie die Notwendigkeit, PTS Leerverkäufe Praktiken mit Leerverkäufen Vorschriften durch den Austausch implementiert. Im Mai 2010 richtete die Japan Securities Dealers Association (JSDA) den Equity Trading für die Gruppe der alternativen Handelsplattformen ein, um die Leerverkäufe an PTS zu verfolgen, indem sie die Entwicklung eigener und anderer Regelungen anstreben. (3) Wie sehen Sie den Wettbewerb im Wettbewerb? Was werden die Auswirkungen des verstärkten Wettbewerbs auf die Technologie sein? Anfang 2010 haben sich die Unternehmen mit den SOR-Operationen weiterentwickelt, die mit den tragfähigen Alternativmärkten für Buy-Side - und Sell - Und die politische Entwicklung hat auch Fortschritte in Bezug auf die Rolle der JSCC und Leerverkäufe auf PTS, etc. Darüber hinaus plant Chi-X mit seiner Erfahrung mit alternativen Handelsplattformen in Europa, ein eigenes PTS in Japan auf der Prämisse der JSCC Clearing starten . Weder das Handelsvolumen noch der Wert hat einen Anstieg seit der Inbetriebnahme des TSE Arrowhead Systems im Januar 2010 erlebt, doch die Entwicklung der Marktinfrastruktur, wie Kollokation, neue alternative Handelssysteme und SOR bringt die Möglichkeit, dass der Hochfrequenzhandel (HFT) wachsen kann Auch in Japan aktiv. Unter diesen Änderungen glauben wir, dass die Rollen von PTS-Betreibern und Maklerhäusern mit der Fähigkeit, schnell auf politische Änderungen und die Kompetenzen zu reagieren, für Handelsplattformen sorgen werden, die die Latenzzeiten in passenden Systemen, OMS und Netzwerken mit Geschwindigkeiten reduzieren Die Sub-Millisekunde bis Millisekunden-Ebene. Wir haben auch das Gefühl, dass es für die gesamte Wertpapierbranche in Japan wichtig sein wird, die Idee der besten Umsetzung in mehreren Märkten, die so ein integraler Teil der Märkte in Europa und Nordamerika sind, zu erfassen und zu praktizieren, um einen neuen und verstärkten Wettbewerb unter den Aktien zu generieren Märkten. (1) Können Sie uns über die Geschichte der PTS in Japan erzählen und sein Wachstum in den letzten 3 Jahren 20009PTS Proprietary Trading System2VWAP20074PTS0.22007PTS2008PTSPTS6SORSOR: Smart Order Routing2009Thomson ReutersBloombergQUICKPTS200910PTS12010PTSPTSkabuPTS (2) Was sind die Auswirkungen des Wachstums von alternativen platformsPTS 8211 auf Clients 8211 An den Austragungsorten einschließlich der Börsen 20107JSCCPTSPTS6SBI Chi-X Japan3JSCCCCPCentral Counter PartyPTSCCPPTS1051PTS10JSCCPTS (3) Wie sehen Sie den Wettbewerb im Wettbewerb, was wird der Einfluss des verstärkten Wettbewerbs auf die Technologie sein?