Research EIGENSCHAFTEN Aktienoptionen: Gewinn - und Verlustrechnung, Bilanz Der Einfluss von Aktienoptionen auf den Abschluss ist ein oft missverstandenes Thema für Anleger. In dieser Spalte werden die Auswirkungen von Aktienoptionen auf die Bilanz und die Gewinn - und Verlustrechnung untersucht. Es wird auch ein Beispiel für die Auswirkung von Optionen auf das verwässerte Ergebnis je Aktie enthalten. Von Phil Weiss (TMF Grape) 12. Oktober 2000 Im vergangenen Monat schrieb ich eine Einführung in Aktienoptionen, in denen ich die Vergütungsaspekte, die primären Vor - und Nachteile und die verschiedenen Optionen, die gewährt werden können, überprüft habe. Id wie diese Serie mit einer Diskussion der Auswirkungen von Aktienoptionen auf die Bilanz und Gewinn-und Verlustrechnung weiter. Mein Gespräch heute Abend konzentriert sich auf nicht-qualifizierte Aktienoptionen (NSOs). Wenn Sie mit diesem Begriff nicht vertraut sind, gehen Sie zurück zu meiner Einführungsspalte. Einer der größten Einwände gegen die Bilanzierung von Aktienoptionen ist, dass die überwiegende Mehrheit der Unternehmen keine Vergütungsaufwendungen für Aktienoptionszuschüsse erfasst. Infolgedessen dürfen diese Unternehmen, die ihre Optionen gemäß APB 25 (der ursprüngliche Rechnungsführer, der die Behandlung von Aktienoptionen nach den US - Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) beschreibt), die in der Ausübung von Möglichkeiten. Stattdessen geht dieser Steuervorteil durch die Eigenkapitalsektion einer Unternehmensbilanz. In vielen Fällen können Sie sehen, die Höhe dieser Leistung in der Eigenkapitalveränderungsrechnung wider. Da die Bilanzierung ein doppeltes Erfassungssystem ist, ist die andere Seite der Änderung des Eigenkapitals eine Reduzierung der Ertragsteuern, die an das IRS zu zahlen sind. Eigene Aktienmethode Die Rechnungslegungsvorschriften erfordern jedoch, dass die oben erwähnten steuerlichen Vorteile in die Berechnung des verwässerten Ergebnisses je Aktie (EPS) einfließen, die über die Treasury Stock Method (TSM) berechnet wird. Die TSM geht davon aus, dass das gesamte Geld in Aktienoptionen zu Beginn einer Finanzperiode (oder dem Ausstellungsdatum, wenn später) ausgeübt wird. Der Grund dafür, dass diese Methode der Berechnung von EPS als TSM bezeichnet wird, ist, dass sie die Erlöse aus der hypothetischen Ausübung von Aktienoptionen verwendet, um Aktien der Aktien zurückzukaufen - diese Aktien werden als eigene Aktien bezeichnet. Dies dient zur Verringerung der Verwässerungseffekte von Aktienoptionen. Dont worry, wenn das klingt ein wenig verwirrend. Ill ein Beispiel dafür, wie dies funktioniert in Kürze. Es gibt tatsächlich einen kürzlichen Rechnungslegungsstandard (FAS Nr. 123), der Unternehmen eine Aufwandsentschädigung für ihre Mitarbeiteraktienoptionen gewährt. Diese Alternative, die den Aufwand für den beizulegenden Zeitwert der den Mitarbeitern gewährten Optionen belastet, wird weitgehend ignoriert. Ein Unternehmen, das diesem Kontoausspruch folgt, ist Boeing Airlines (NYSE: BA). Wenn Sie einen Blick auf seine Gewinn-und Verlustrechnung. Youll sehen diese Kosten spiegelt sich in der Linie genannt Aktien-basierte Pläne Kosten. Nach FAS Nr. 123 ist Boeing auch in der Lage, einige der mit der Aktienoptionsübung verbundenen Steuervorteile zu erkennen (natürlich ist der Steuervorteil geringer als der tatsächliche Vergütungsaufwand). Jetzt können Sie versuchen, stellen Sie einige Zahlen hinter dem, was ich reden und sehen, was passiert. Bei der Umsetzung dieses Beispiels gehen wir davon aus, dass die Optionen nach APB 25 bilanziert werden und dass die Gesellschaften keine Vergütungsaufwendungen für die Gewährung von at-the-money Aktienoptionen verzeichnen. Vielleicht möchten Sie eine kurze Pause machen, bevor Sie durch das Beispiel. Gehen Sie sich etwas kalt zu trinken und einen Taschenrechner als gut, da die einzige Möglichkeit, die ich daran denken kann, ist, durch eine Reihe von Zahlen und Berechnungen laufen. Zunächst müssen einige Annahmen getroffen werden, wie viele Optionen tatsächlich ausgeübt wurden, um die Bilanzwirkung zu berechnen. Es sei darauf hingewiesen, dass in diesem Teil des Beispiels, beziehen sich nur auf die tatsächlichen Optionen ausgeübt. Im zweiten Teil bezieht sich Ill auf die Gesamtzahl der ausstehenden Optionen. Beide sind erforderlich, um die volle Abschlussprüfung zu bestimmen. Es ist auch anzumerken, dass der zweite Teil der Berechnung letztendlich darin besteht, zu bestimmen, wie viele zusätzliche Aktien, die das Unternehmen hätte erbringen müssen (darüber hinaus könnten sie mit dem Erlös aus der Aktienoptionsausübung zurückkaufen) für den Fall, dass Alle ausstehenden Optionen ausgeübt wurden. Wenn Sie darüber nachdenken, sollte das viel Sinn machen. Der Zweck dieser ganzen Berechnung ist es, verdünnte EPS zu bestimmen. Berechnete die Anzahl der Aktien, die ausgegeben werden müssen, um die verwässerte Aktie zu erreichen. Anmerkung: Dies führt zu einer Erhöhung des Cashflows um 14.000 (typischerweise Cashflow aus dem operativen Geschäft). Die Behandlung von Aktienoptionen auf die Kapitalflussrechnung wird in der nächsten Tranche dieser Serie ausführlicher erörtert. Als nächstes müssen Sie noch mehr Annahmen hinzufügen, um zu sehen, was passiert mit EPS: Lets zusammenfassen, was hier passiert ist. Erfolgsrechnung Auswirkungen Nicht direkt. Wie oben erwähnt, hat sich das Unternehmen in diesem Beispiel dafür entschieden, den traditionellen Ansatz der Aktienoptionsvergütung zu übernehmen und hat in der Gewinn - und Verlustrechnung keine Vergütungsaufwendungen abgezogen. Allerdings kann man nicht übersehen, dass es wirtschaftliche Kosten für Aktienoptionen gibt. Das Versagen der meisten Unternehmen, Aktienoptionen in der Gewinn - und Verlustrechnung widerzuspiegeln, hat viele dazu beigetragen, dass dieses Versagen zu einer Überschätzung der Erträge führt. Die Frage, ob diese Beträge in der Gewinn - und Verlustrechnung berücksichtigt werden sollen, ist schwierig. Es ist leicht zu argumentieren, dass unter Ausschluss der Auswirkungen solcher Optionen aus Bucheinnahmen Einnahmen jedoch übertrieben werden, ist es aber auch schwierig, die genauen Kosten der Optionen zum Zeitpunkt der Ausgabe zu bestimmen. Dies ist auf solche Faktoren wie der tatsächliche Kurs der Aktie zum Zeitpunkt der Ausübung und die Tatsache, dass es Mitarbeiter, die nicht in die Optionen, die sie gewährt werden gewährt werden. Auswirkung der Bilanz Das Eigenkapital der Aktionäre stieg um 14.000. Das Unternehmen sparte 14.000 Steuern. Ergebnis je Aktie Bei der Berechnung des verwässerten EPS gehen Sie davon aus, dass alle In-the-Money-Optionen zum durchschnittlichen Aktienkurs der Periode ausgeübt werden (25.000 Aktien unter Option in diesem Beispiel). Dies führt dazu, dass die Gesellschaft als Erlöse empfangen wird, die gleich dem Wert der Anzahl der ausstehenden Optionen des Ausübungspreises (500.000) sind. Darüber hinaus gilt für die Zwecke dieser Berechnung ein Erlös in Höhe des Betrags der Steuerbezüge, der bei Ausübung aller Optionen (262.500) zu erhalten wäre. Diese Erlöse werden dann zum Kauf von Aktien zum durchschnittlichen Aktienkurs (15.250 Aktien) verwendet. Diese Zahl wird dann von der Gesamtzahl der in-the-money Aktienoptionen abgezogen, um die inkrementellen Anteile zu ermitteln, die von der Gesellschaft ausgegeben werden müssen (9.750). Diese Zahl führt zu einer Erhöhung der gesamten ausstehenden Aktien für die EPS-Berechnung. In diesem Beispiel musste das Unternehmen 9.750 Aktien ausgeben und sah seine verdünnten EPS fallen von 2,50 auf 2,38, ein Rückgang von etwa 5. Youll wahrscheinlich finden, dass der Unterschied zwischen basischen und verdünnten EPS in diesem Beispiel ist ein bisschen größer als normal. Im nächsten Teil dieser Reihe, Ill diskutieren, wie Aktienoptionen in der Kapitalflussrechnung behandelt werden. Wenn Sie Fragen zu dem haben, was hier vorgestellt wurde, fragen Sie sie bitte auf unserem Motley Fool Research Diskussionsforum. Von Phil Weiss (TMF Grape) 28. Dezember 2000 Anfang dieses Jahres schrieb ich die ersten beiden Teile meiner laufenden Studie von Aktienoptionen (Hier klicken für Teil 1 und Teil 2). Das Ziel dieser Reihe ist es, herauszufinden, wie Optionen berücksichtigt werden, so dass die Anleger eine fundierte Entscheidung darüber, wie sie zu sehen machen können. Wie in Teil 1 dieser Serie näher erörtert, wird der Steuervorteil in Bezug auf die Ausübung nichtqualifizierter Aktienoptionen typischerweise nicht im Ergebnis ausgewiesen. Allerdings führt es zu einem Abzug auf die Unternehmenssteuererklärung. Heres, warum: Angenommen, dass ein Mitarbeiter, der eine nicht qualifizierte Aktienoption (NSO) mit einem Ausübungspreis von 20 pro Aktie erhalten hat, diese Option ausübt, wenn die Aktie mit 50 je Aktie gehandelt wird. Bei Ausübung der Option wird der Arbeitnehmer auf die 30 Differenz zwischen dem 50 Ausübungspreis und dem 20 Stipendienpreis besteuert. Diese 30 ist Lohneinkommen für den Arbeitnehmer, so dass das Unternehmen hat eine 30 Entschädigung für steuerliche Zwecke. Die überwiegende Mehrheit der Unternehmen dont enthalten diese Entschädigung Abzug bei der Berechnung des Einkommens nach allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP). Der Steuerabzug beträgt 10,50 an die Gesellschaft (30 mal 35 Körperschaftsteuersatz). Die Auswirkung der Mitarbeiteraktienoption wirkt sich nicht auf die Erfolgsrechnung aus, sondern trifft die Bilanz als direkte Erhöhung des Eigenkapitals. Anleger sollten auch beachten, dass diese Anpassung des Eigenkapitals nicht immer mit dem in der Kapitalflussrechnung erfassten Betrag übereinstimmt. Diese Mismatch passiert, wenn ein Unternehmen einen Nettoverlust für die Einkommensteuer hat und ist nicht in der Lage, alle Steuervorteile aus der Option Übung im laufenden Jahr nutzen. Dies scheint bei Cisco Systems (Nasdaq: CSCO) der Fall zu sein. In der jüngsten Eigenkapitalveränderungsrechnung betrug der Steuerertrag aus Mitarbeiterbeteiligungsprogrammen 3.077, die Kapitalflussrechnung lediglich 2.495. Die Höhe der Steuervorteil hängt auch von einem Unternehmen Aktienkurs. Dafür gibt es zwei Gründe. Erstens führt eine Erhöhung des Aktienkurses über dem Zuschusspreis zu einem höheren Steuervorteil und zum anderen könnte der Kurs der Aktie die Anzahl der ausgeübten Optionen beeinflussen. Es wird interessant sein, beobachten die Auswirkungen der kämpfende Aktienmarkt hat auf die Größe der Cash-Flow-Nutzen aus Aktienoption Übung, dass die Unternehmen im Laufe des nächsten Jahres zu realisieren. Die erste Tabelle fasst das Wachstum des ausgewiesenen Cashflows aus dem laufenden Geschäftsjahr und den beiden vorangegangenen Geschäftsjahren zusammen. Die zweite Tabelle eliminiert den Nutzen aus der Ausübung von Aktienoptionen und zeigt dramatisch unterschiedliche Ergebnisse. (Anmerkung: Amgens-Daten für 1998 und 1999 sind die gleichen. Vor diesem Jahr verzeichnete Amgen diesen Steuerertrag im Finanzierungsbereich seiner Kapitalflussrechnung, so dass der Betrag nicht Teil des Cashflows aus dem operativen Geschäft und keine Anpassung war Die Gesellschaft hatte in der Vergangenheit die Wahl, ob diese Position im operativen oder finanziellen Teil der Kapitalflussrechnung ausgewiesen werden soll. Allerdings ist dies nicht mehr der Fall, wie früher in diesem Jahr die Buchführungsbefugnisse, die bestimmt werden, dass diese Steuervorteil sollte als Teil der Cash-Flow aus Operationen aufgezeichnet werden. Microsoft hat diese Position auch bereits im Finanzierungsbereich gemeldet. Er hat seine Kapitalflussrechnung neu formuliert, um diese Änderung in der Rechnungslegungspolitik in seinem 10-K für sein Jahr zu beenden, das im vergangenen Juni endete. Von allen Zahlen in der obigen Tabelle, die am meisten belastend sind Ciscos. Cisco hat in den letzten fünf Quartalen signifikante Cashflow-Vorteile aus der Ausübung von Aktienoptionen erwirtschaftet. Wenn Ciscos Aktienkurs weiter leiden. Sollten die Anleger erwarten, dass der Cashflow profitieren von Option Ausübung zu sinken, verletzt Ciscos gemeldet Cash Flow aus Operationen. Ich fand auch Microsofts Ergebnisse im ersten Quartal sehr interessant, da der optionale Steuervorteil für das erste Quartal von 435 Millionen etwa ein Drittel des Vorjahres war. Microsofts Aktienkurs hat sicherlich nach unten im Laufe des letzten Jahres. Der Rückgang der Microsofts Cashflow-Nutzen aus dieser Position ist ein Beispiel für die Auswirkungen der Performance eines Unternehmens Aktienkurs kann zu diesem Vorteil haben. Dabei ist vor allem die Auswirkung von Aktienoptionsübungen auf den Cashflow aus dem operativen Geschäft vorsichtig. Dieser Vorteil ist nicht eine, die mit jeder Regelmäßigkeit gezählt werden kann und ist gefährlich mit zwei Dinge, die das Management hat keine Kontrolle über - Aktienkurs und der Wunsch der Mitarbeiter, ihre Optionen in bar umwandeln verbunden. Im nächsten Teil dieser Serie, Ill weiterhin diese Diskussion, indem sie einen Blick auf einige andere Fragen, einschließlich der Lohn Steuern Unternehmen zahlen, wenn Optionen ausgeübt werden, und Raum erlauben, die Kosten für die damit verbundenen Aktien an das Unternehmen und seine Aktionäre. Wenn Sie irgendwelche Fragen haben, fragen Sie sie bitte auf unserer Motley Narr Research Discussion Board. Cash Flow Statement: Analysieren Cash Flow aus Finanzierungstätigkeiten Die Kapitalflussrechnung ist eine der wichtigsten, aber oft übersehen, eines Firmenabschlusses. In seiner Gesamtheit, lässt es eine Person, ob er oder sie ist ein Analyst, Kunde, Kredit-Anbieter oder Auditor, lernen die Quellen und die Verwendung von Unternehmen Cash. Ohne ordnungsgemäße Cash-Management und unabhängig davon, wie schnell ein Unternehmen Umsatz oder gemeldeten Gewinne auf der Gewinn-und Verlustrechnung wächst, kann ein Unternehmen nicht überleben, ohne sorgfältig zu gewährleisten, dass es in mehr Geld, als es sendet die Tür. Bei der Analyse einer companys Kapitalflussrechnung, ist es wichtig, jede der verschiedenen Abschnitte zu berücksichtigen, die zur Gesamtänderung in der Bargeldposition beitragen. In vielen Fällen kann ein Unternehmen negativen Gesamt-Cashflow für ein gegebenes Quartal haben, aber wenn das Unternehmen einen positiven Cashflow aus seinem Geschäft generieren kann, ist der negative Cashflow insgesamt nicht unbedingt eine schlechte Sache. Im Folgenden werden wir den Cashflow aus Finanzierungstätigkeit abdecken, eine von drei Hauptkategorien in der Kapitalflussrechnung. Eine Einführung in den Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit Die Finanzierungstätigkeit in der Kapitalflussrechnung konzentriert sich darauf, wie ein Unternehmen Kapital kauft und an die Investoren über die Kapitalmärkte zahlt. Diese Tätigkeiten umfassen auch die Zahlung von Bardividenden. Hinzufügen oder Ändern von Darlehen oder Emission und Verkauf von mehr Lager. Dieser Abschnitt der Kapitalflussrechnung misst den Geldfluss zwischen einem Unternehmen und seinen Eigentümern und Gläubigern. Eine positive Zahl wird zeigen, dass Bargeld in das Unternehmen gekommen ist, was seine Vermögenswerte steigert. Eine negative Zahl gibt an, wann das Unternehmen Kapital ausgezahlt hat, wie z. B. die Auszahlung der langfristigen Schulden oder die Dividendenzahlung an die Aktionäre. Beispiele für häufigere Cash-Flow-Posten, die aus einer Finanzierungstätigkeit der Unternehmen resultieren, sind: Erhalt von Barmitteln aus der Emission von Aktien oder Ausgabe von Barmitteln zum Rückkauf von Anteilen Erwerb von Barmitteln aus der Emission von Schuldtiteln oder Auszahlung von Schulden Zahlung von Bardividenden an die Aktionäre Erträge von Mitarbeitern, Ausgabe von Hybrid-Wertpapieren. Wie z. B. Wandelschuldverschreibungen Um noch deutlicher zu erläutern, ist hier eine tatsächliche Kapitalflussrechnung, die drei Jahre Finanzierungsaktivitäten für die Coventa Holdings (NYSE: CVA) umfasst, die in den Kapitalmärkten sehr aktiv ist und in der Zunahme tätig ist Kapital: In seiner 10-K-Einreichung bei der Securities Exchange Commission (SEC) bietet Covanta eine Zusammenfassung seiner Liquiditäts - und Kapitalaktivitäten. Es besagt, dass es 5,3 Millionen eigene Aktien zu einem durchschnittlichen Aufwand von 16,55 je Aktie zurückgekauft hat, was zu den 88 Millionen im oben genannten Finanzierungs-Cashflowplan beiträgt. Zudem zahlte sie den Aktionären 90 Millionen Dividenden aus, darunter die frühzeitige Ausschüttung der Dividenden im ersten Quartal 2013, um den Aktionären zu helfen, da die Steuern auf Dividenden im Jahr 2013 gestiegen sind In langfristigen Schulden, die sich aus einer Mischung aus einer hochrangigen Kreditfazilität, die im Jahr 2017 fällig ist und langfristige Darlehen fällig im Jahr 2019. Es nutzte einige dieser Erlöse auszahlen eine vergangene Laufzeit Darlehen. Darin wurde zusammengefasst, dass der Mittelabfluss im Jahr 2012 115 Mio. € betrug, was im Wesentlichen auf niedrigere Stammaktienrückkäufe zurückzuführen ist, die teilweise durch höhere Dividendenausschüttungen an die Aktionäre und die Schuldenrefinanzierung im Jahr 2012 und die Refinanzierung von Projektschulden ausgeglichen wurden. U. S.-basierte Unternehmen sind verpflichtet, unter General Accepted Accounting Principles oder GAAP zu berichten. Internationale Rechnungslegungsstandards (IFRS) beruhen auf Unternehmen außerhalb der USA. Im Folgenden sind einige der wichtigsten Unterscheidungen zwischen den Standards aufgeführt. Die sich auf einige verschiedene kategorische Entscheidungen für Cash-Flow-Elemente. Dies sind lediglich Kategorienunterschiede, die die Anleger bei der Analyse und dem Vergleich von Cashflow-Aussagen eines US-Unternehmens mit einem ausländischen Unternehmen berücksichtigen müssen. Wie einige Positionen in der Bilanz sich auf diesen Cashflow-Abschnitt beziehen Die Analyse der Kapitalflussrechnung ist äußerst wertvoll, weil sie eine Überleitung von Anfang und Ende der Kassenbestände in der Bilanz bietet. Diese Analyse ist schwierig für die meisten börsennotierten Unternehmen wegen der Tausende von Werbebuchungen, die in Abschlüsse gehen können, aber die Theorie ist wichtig zu verstehen. Der Cashflow der Unternehmen aus Finanzierungstätigkeit bezieht sich in der Regel auf die Bilanzposten Eigenkapital und langfristige Verbindlichkeiten. Einer der besseren Plätze zur Beobachtung der Veränderungen im Finanzierungsbereich aus dem Cashflow ist in der Konzern-Eigenkapitalveränderungsrechnung enthalten. Heres Covantas-Zahlen: Der Stammaktienrückkauf in Höhe von 88 Millionen, der sich ebenfalls auf die Kapitalflussrechnung, die wir früher gesehen haben, wird in eine Kapitalrücklage und eine kumulierte Ertragsreduzierung sowie eine Abnahme der eigenen Aktien um 1 Million aufgeteilt. In der Bilanz von Covantas sank das Eigenkapital um 1 Million und zeigte das Zusammenspiel aller wesentlichen Abschlüsse. Um die weiteren Zusammenhänge zwischen der Bilanz der Gesellschaften und dem Cashflow aus Finanzierungstätigkeit zusammenzufassen, sind Veränderungen der langfristigen Verbindlichkeiten in der Bilanz sowie in den Erläuterungen zum Jahresabschluss enthalten. Ausgezahlte Dividenden können aus der Bilanzsumme des Bilanzgewinns berechnet werden. Nettoeinkommen. Und Subtrahieren des Endwerts der Gewinnrücklagen in der Bilanz. Dies entspricht den im Geschäftsjahr gezahlten Dividenden, die sich aus der Finanzierungstätigkeit in der Kapitalflussrechnung ergeben. Was sollten Investorenanalysten bei der Überprüfung dieses Abschnitts Ausschau halten Ein Investor möchte genau analysieren, wie viel und wie oft ein Unternehmen Kapital aufbringt, und die Quellen des Kapitals. Zum Beispiel könnte ein Unternehmen stark auf externe Investoren für große, häufige Cash-Infusionen könnte ein Thema werden, wenn die Kapitalmärkte zugreifen, wie sie während der Credit Crisis im Jahr 2007 getan haben. Es ist auch wichtig, festzustellen, die Fälligkeit Zeitplan für Schulden erhöht. Die Anhebung des Eigenkapitals wird allgemein als Zugang zu stabilem, langfristigem Kapital gesehen. Das gleiche gilt für langfristige Schulden gesagt, die ein Unternehmen die Flexibilität, um Schulden nach unten (oder aus) über einen längeren Zeitraum zu zahlen gibt. Kurzfristige Schulden können mehr eine Belastung sein, wie es früher zurückgezahlt werden muss. Wieder zurück zu Covanta, muss die Firma Zugang zu stabilem, langfristigem Kapital haben, weil die Abfall-zu-Energieanlagen, die es aufbaut, Millionen Dollar kosten und sind Verträge mit den lokalen Regierungen und den Gemeinden, die für eine Dekade oder mehr dauern können. Die Energie, die in den meisten Fällen aus der Verbrennung von Müll und damit zusammenhängenden Abfällen erzeugt wird, wird auch im Rahmen langfristiger Energieverträge verkauft. Der Finanzierungsanteil der Kapitalflussrechnungen ist daher für die Anlage von Anlagen und die damit verbundenen Gelder über viele Jahre hinreichend relevant. Die Finanzierungstätigkeit auf einer Kapitalflussrechnung liefert in ihrer Grundform große Details darüber, wie ein Unternehmen Geld leiht und zurückbezahlt, Aktien bezahlt und Dividenden ausschüttet. Der Cashflow der Unternehmen aus Finanzierungstätigkeit betrifft die Funktionsweise der Kapitalmärkte und der Anleger. Durch diesen Abschnitt einer Kapitalflussrechnung kann ein Anleger lernen, wie oft (und in welchen Beträgen) ein Unternehmen Kapital aus Fremd - und Eigenkapitalquellen erhebt und wie es diese im Laufe der Zeit zahlt.
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